最新大行評級05 01 2011

[img=224,168]http://www.cnnz.gov.cn/bbxq_photos/attachement/jpg/site141/20090828/000c76675a150c017b5f14.jpg[/img]
[table=98%][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]思捷環球 0330[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]德意志銀行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]53.6[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]下降[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]39%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans 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大行研究報告 | 5th Jan 2011

工行(01398)/六福(00590)/信置(00083)/廣藥(00874)/中熔盛重工(01101)/和黃(00013)/建行(00939)/東航(00670)/南航(01055)/福山(00639)

瑞信重新予工行(01398-HK)「跑贏大市」評級，升目標價至8.06元

瑞信發表研究報告，重新予工商銀行「跑贏大市」的投資評級，及上調其目標價由7.82元升至8.06元，此相當預測市盈率2.6倍，及市孟率12.9倍，此按其中期股本回報率20.5%，及長期增長率10.2%作估值，料潛在升幅36%。

瑞信指，工行完供股計劃集資約450億元後，相信一級核心資本充足率可提高0.65%至10.2%，並相信工行的平衡增長模式，及較高資本效率，面對內地提高資本要求的監管比例，較同業有優勢，並指其和建設銀行(0939-HK)均為行業的首選股。

瑞信估計，工行於2010年至2012年每股盈利預測分別為0.39、0.55及0.59元人民幣，按年可各升2.4%、38.9%7.4%，指現價相當預測2011年及2012年市帳率均為1.3倍。

瑞信首予六福(00590-HK)「跑贏大市」評級，目標價33.8元

瑞信發表研究報告，首予六福集團「跑贏大市」的投資評級，及目標價33.8元，此相當預測2012年市盈率17倍，及動態市盈率的0.55倍。

瑞信指，六福具強勁的定價能力，在市場關注通脹升溫的環境下，相信其平均銷售可望上升，及毛利率可持續改善，並認為六福的零售業務能吸引內地遊客購買其產品，及吸取本港高消費的顧客，而六福收入約60%來自內地客人。

該行稱，六福過去12個月已跑贏大市，相信每股盈利的複合增長率達30%，並指現價只相當預測2011年市盈率14.6倍，較內地奢侈零售商估值有約25%折讓。

而瑞信估計，六福於2010年至2012年每股盈利預測分別為1.6、1.93及2.35元，按年各升48.2%、20.3%及22.2%，指現價相當預測2011年及2012年市盈率各16.8倍及14倍。

美銀美林降信置(00083-HK)今財年純利預測12%，目標價17元

美銀美林發表研究報告，重申對信和置業「中性」評級，及目標價17元，此相當每股資產值估值折讓15%，在考慮其2012年的推售新盤步代，下調2011年財年每股盈利預測12.4%至0.78元，但上調2012年財年每股盈利預測21%至1.28元。

美銀美林指，信置於2010年財年可錄良好的物業銷售，包括其於奧運站的「帝峰•皇殿」，集團自去年6月推售已銷售95%單位，共914個單位，平均呎價1.1萬元，估計項目毛利約32%，而集團於去年11月集資51億元，已令負債比率降至10%以下水平。

美林指，信置於今年料共推售450萬平方呎的住宅面積，共20個項目，估計未來2至3年可提供較高的銷售；而該行估計，信置於2011年及2012年每股盈利預測分別為1.28及1.51元，按年各升65.3%及17.9%，此相當預測2011年市盈率19.7倍，並料其2011年每股資產淨值為19.81 元。

大摩升廣藥(00874-HK)目標價95%，增長速度符預期

摩根士丹利發表研究報告，由於廣州藥業回復增長速度符合預期，故維持「增持」評級，並將該股目標價由7.5元大幅調升94.67%至14.6元，以反映預期25.5倍2011年市盈率。

大摩報告指出，廣藥新的銷售管理團隊改善公司管理，令廣藥將有持續穩定增長，同時公司亦受惠「十二五」規劃。

此外，該行指，廣藥母公司獲中央批准發展一間公司，並計劃增加廣藥及白雲山產品銷售組合，將有助公司發展。

因此，花旗預計百麗2010及2011年純利分別為33.52億及42.63億元(人民幣,下同)，每股盈利0.397及0.505元，股本回報率為20.4及22.5%。

摩通首予中熔盛重工(01101-HK)「增持」評級，上望9.6元

中熔盛重工的保薦人摩根大通發表研究報告，首予中國熔盛重工「增持」的投資評級，及目標價9.6元，此按綜合方式作估值，相當預測2011年及2012年市盈率各13.1倍及11.8倍，指可受惠行業周期性需求上升、指其在行業處領導的地位，離岸的工程業務持續改善。

摩通指，中國熔盛重工在內地擁重工與領先的造船業務，其船用發動機業務增長迅速，其發展海洋工程重點業務和對石油和天然氣相關的客戶和市場，主要業務分部包括造船(包括鋼結構)、海洋工程(通過其400萬平方米，船廠在江蘇省南通市)、船用發動機及工程機械。

集團稱，中國熔盛重工夥伴關係良好，括淡水河谷、中海油(0883-HK)等，民生等），並認為其擴大境外工程業務通過其戰略具策略意義，其已於去年10月與中海油簽署合作協議，拓展境外工程業務。

摩通估計，中熔盛重工於2010年至2012年每股盈利預測各為26、62.1及89.3分(人民幣,下同)，相當2010年至2012年核心市盈率各22.5倍、9.4倍及8.5倍。

瑞銀料和黃(00013-HK)純利增50%，升目標價至109元

瑞銀發表研究報告，預期和黃2011年純利增長50%，故維持該股「買入」評級，目標價由107調升至109元，以反映調升公司的每股資產淨值。

瑞銀報告指出，和黃近日進行多項投資活動，反映出管理層對公司財務狀況充滿信心，尤其是公司的中期盈利增長；該行預計和黃今年純利將會較去年增長50%，並估計2010年派息將會有所增加。

此外，瑞銀認為，除了和黃收益上升令債務下跌及股息上升外，該行估計和黃將會於今年有更多收購及出售的動作，以維持持續公司發展及再投資的機會。

因此，瑞銀預計和黃2010及2011年純利分別為180.28億及246.57億元，每股盈利3.66及5.49元，股本回報率為5.4及7.8%。

瑞信：重予建行(00939-HK)「跑贏大市」評級，但降目標至9.06元

瑞信發表研究報告表示，重新予建設銀行「跑贏大市」的投資評級，但下調其目標價由9.32元，降至9.06元，此反映其供股集資616億元人民幣的因素，而潛在升幅仍達27%。

瑞信指，重申對建行為行業的「首選股」，估計其供股集資後，其一級核心資本充足率可提升1%至10.1%，相信營運仍然鞏固，料其中期股本回報率為20.4%，而長期增長率為4%。

瑞信估計，建行於2010年至2012年每股盈利預測各為0.45、0.65及0.71元人民幣，指此相當預測2011年及2012年市帳率各1.9倍及1.7倍，及相當市盈率各9.3倍及8.5倍。

花旗指東航(00670-HK)將面對新挑戰，降目標價至4.4元

花旗發表研究報告，指東航業務雖然已扭轉逆境，但長遠則面對新挑戰，故維持「中性」評級，目標價由5元降至4.4元，以反映預期2011年1.7倍市賬率。

花旗報告指出，東航受惠於政府拯救、企業重組、收購上海航空以及世博等帶動，公司已轉為一間成功的公司；該行預計東航今年增長持續強勁，預計今年純利將會升 12%至72億元(人民幣,下同)；不過，公司2012年估計受到高鐵落成的影響，估計2012年純利將會下跌61%至29億元。

因此，花旗預計東方航空2010及2011年純利分別為64.48億及72.01億元，每股盈利0.572及0.639元，股本回報率為74及36.4%。

花旗料南航(01055-HK)今年純利增21%，升評級至「中性」

花旗發表研究報告，預期南方航空今年增長動力強勁，並預計預計南航2011年純利將會增長21%，故將評級由「沽售」調升至「中性」，目標價由4.5元升至5.5元，以反映預期2011年1.2倍市賬率。

花旗報告指出，預期南方航空今年增長動力強勁，該行預計南航2011年純利將會增長21%，而股本回報率更可達至25%，較國航(0753-HK)及東航(0670-HK)為佳；不過，受到高鐵於2012年落成的影響，預計純利將會降64%至29億元(人民幣,下同)。

因此，花旗預計南方航空2010及2011年純利分別為66.17億及79.82億元，每股盈利0.674及0.813元，股本回報率為34.8及25.2%。

花旗：預計航空股股價短期反彈，但中期受高鐵競爭影響

花旗發表研究報告，預期航空股股價短期出現反彈，但中期估值有可能重估，因受高鐵競爭影響，並對航空及機場等股份持審慎態度。

花旗報告指出，航空股從10月高位回落30%，預期短期內將會出現反彈，主要受惠於載運於去年12月及預期今年上半年持續改善，以及人民幣升值因素。

不過，該行認為，內地航空股中期估值有可能重估，主要由於2012年內地高鐵相繼落成，花旗解釋稱，由於估計內地10至12%旅客將轉乘高鐵，同時航空公司票價議價能力較低，因此估計2012年航空股盈利將下跌50%，故維持對航空及機場等股份持審慎態度。

大摩首予福山(00639-HK)「增持」，股價未反映利好因素

摩根士丹利發表研究報告，預期福山能源現價未反映擴張及收購步伐，故首予「增持」評級，目標價6.8元，以反映12.6倍2011年預期市盈率。

大摩報告指出，雖然福山能源潔淨煤產能增長持平，但受惠潔淨煤毛利改善，預期福山2009至2012年盈利複合年增長率29%將可達標，該行預計公司毛利率持續改善，原因是預計2010至2012年煤價每年上升13%。

另一方面，福山出產高質的煤，而煤礦亦靠近鐵路；同時公司現金強勁，同時現價相當於2011年12.6倍預期市盈率，並屬吸引水平，故看好公司前景。

因此，大摩預計福山能源2010及2011年純利分別為19.04億及22.67億元(人民幣,下同)，每股盈利0.35及0.42元，股本回報率為11.8及12.2%。