最新大行評級14 01 2011

[img=224,168]http://www.cnnz.gov.cn/bbxq_photos/attachement/jpg/site141/20090828/000c76675a150c017b5f14.jpg[/img]

[table=98%][tr][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]新鴻基地產 0016[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]摩根大通[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]155[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans 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1212[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]麥格理[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]22.4[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]12%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]14/1/2011[/color][/size][/font]

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大行研究報告 | 14th Jan 2011

和黃(00013)/港鐵(00066)/中國建築(03311)/民行(01988)/長實(00001)/中海石油化學(03983)/鐵貨(01029)/國泰(00293)/國航(00753)/神華(01088)/長汽(02333)/珠江鋼管(01938)

大摩升和黃(00013-HK)目標價至103元，「最牛」可挑戰134.2元

摩根士丹利發表研究報告，上調和記黃埔的目標價，由原來97元升至103元，此相當預測2011年市帳率1.5倍，，此基於環球經濟持續復蘇，3G的ARPU現若干回落，及已考慮內地樓價回落約15%的因素，維持「增持」的投資評級。

大摩指，在「最牛」的情況下，和黃目標價可挑戰134.2元，此基於物業市場持續正正，寫字樓及零售租金可升15%至20%，而內樓價可升5%，而港口處理量可升10%及處理費獲上調5%。

大摩指，和黃旗下的港口及零售業務，只相當企業價值對EBITDA的12倍，及市盈率15倍，相信今年估值可上，指其可受?於高派息及提升股本回報率的表現。

大摩估計，和黃於去年下半年的核心盈利約75億元，按年可升1.07倍，主要受惠於港口及業的業務，信其3G業務將可持續復蘇。

而該行料，和黃於2010年至2012年每股盈利預測各2.6、4.24元及6.09元，此相當預測2011年市盈率21.9倍、市帳率1.3倍；大摩料，和黃於2011年至2012年息率各為2.1%及2.2%。

大摩升港鐵(00066)目標價至33元 ，升今明年盈利預測5至7%

摩根士丹利發表研究報告，上調港鐵的目標價，由原來32.5元升至33元，維持其「持有」的投資評級，因相信再上升的空間不大。

大摩指，決定上調港鐵於2010年至2011年的每股盈利預測各5%至7%，由原來各1.44及1.72元，升至各1.54及1.7元，可受惠於發展項目盈利，較高的鐵路收益，及潛在新地產項目的因素，相信今年仍有表現。

大摩表示，港鐵現股價較每股資產淨值折讓12%，對比長期折讓約7%，但其預測市盈率達19倍，符合歷史的平均值，但其息率料維持約2%水平，因未來需投資新的項目。

摩通升中國建築(03311-HK)升目標價至11元，仍存在不俗增長空間

摩根大通發表研究報告，上調中國建築目標價，由原來9元升至11元，此按現金流折現率作估值，此相當預測2012年市盈率15倍，估值較中港同業各11倍及12.6倍為高，重申對其「增持」的投資評級，指仍存在不俗增長空間。

摩通指，中國建築未來可受惠於國策，推動興建保障性住房的項目，估計中國建築將集中發展無障性住房項目，而同系的中國海外(0688-HK)則分工集中發展高端的住宅項目。

摩通表示，下調中國建築於2010年每股盈利預測0.6%，由原來0.316降至0.314元，及上調2011年每股盈利預測4%，由原來0.491元升至0.511元，指其現價相當預測2011年市盈率15.6倍，市帳率4倍，息率約2.5%。

瑞銀對民行(01988-HK)集資結構感失望，升評級至「中性」

瑞銀發表研究報告，對民生銀行集資結構感到失望，但將該股評級由「沽售」升至「中性」，目標價由7元升至7.3元，以反映2010年預期1.6倍每股淨資產。

瑞銀報告指出，對民生銀行集資結構感到失望，其中尤以H股股東考慮A/H股溢價的問題；另外，瑞銀指出，民行需要更多持續及平衡的增長，以及增加面對風險的能力。

另一方面，民行管理層稱，冀望公司資產負債表有兩成升幅，該目標主要以存款增長所及商貸通業務所帶動，但瑞銀認為現時只是年初，故難以評估，並需要再看公司未來發展。

因此，瑞銀預計2010及2011年純利分別為215.09億及241.55億元(人民幣,下同)，每股盈利0.61及0.61元，股本回報率為17.1及15%。

大摩升長實(00001-HK)目標價至150元，指為最便宜香港地產股

摩根士丹利發表研究報告，調高長江實業的目標價，由原來134元升至150元，維持「增持」，以反映其2010年及2011年強勁的物業銷售，及強勁的現金流，及上調對集團旗下和記黃埔(0013-HK)的估值，雖然未來息率潛在有上調的風險，但仍認為長實是最便宜的香港地產股，相信可跑贏大市。

大摩指，長實今年來雖已跑贏恆指約5%，但對比和黃同期跑贏恆指約15.8%落後，並考慮去年物業銷售約250億元，兼且長實股價較同業新鴻基地產 (0016-HK)落後，指現水平估值吸引，撇除和黃後的每股資產淨值，較每股資產淨值折讓達約43%，對比其長期折讓約47%。

大摩估計，上調長實2010年每股盈利預測，由7.11元升7.69元，下調2011年股盈預測由10.12元降至9.86元，及上調其2012年股盈預測由11.19元升至11.7元。

摩通指中海石油化學(03983-HK)受惠業務自然增長，升目標價38%

摩根大通發表研究報告，指中海石油化學的自然增長將帶動盈利強勁提升，從而提高投資回報，從而維持該股「增持」，目標價上調37.74%至7.3元，以反映股價20%的潛在升幅。

摩通於報告中指出，中海石油化學擬將其磷酸二銨及磷酸一銨(DAP/MAP)的年產能由50萬噸增加至100萬噸，將於今年年底實現，且進一步擴充至150 萬噸的計劃正在部署；且該行指出，公司正在計劃於山西建造煤基尿素的生產設施，並預計首期於2012年上半年完成，二期將於2013年底或2014年初完成，每期年產能料約50萬噸；同時，該行指，公司還將於2013年中完成在黑龍江建造一個煤基尿素生產設施的計劃，預計年產能達52萬噸。

摩通表示，中海石油化學還可能獲母公司中海油(0883-HK)注資阿拉伯化肥股權，或有機會令公司於A股市場上市，阿拉伯化肥的複合肥料年產能達120萬噸，對公司產能可作十分有效的補充，而為完成這項注資，公司將有需要在A股市場集資。

摩通預測中海石油化學2010至2012財政年度淨利潤分別為13.44億、19.2億及24.24億元人民幣，預測三個財政年度市盈率分別為17.3倍、12.1倍及9.6倍，並預測三財年的股本回報率分別為13%、17%及19%。

瑞銀首予鐵貨(01029-HK)「買入」評級，上望4.66元

瑞銀發表研究報告，首予由俄國金礦企業PETROPAVLOVSK分拆大宗及工業商品勘探、開發及生產商鐵江現貨「買入」的投資評級，此按現金流折現率作估值，予目標價4.66元。

瑞銀指，鐵貨於羅斯的阿穆爾州，及中國的黑龍江省經營共3個鐵礦項目，當中Kuranakh礦山於6月已開始營運，已生產151Ktpa，而該行期望期望鐵貨於2011年達到滿負荷的920ktpa 鈦磁鐵礦精礦，和290ktpa在2011年的鈦鐵礦。

該行稱，鐵鉬的的主要優勢比澳洲供應強，在銷售予華北及東北地區有地域的優勢，可受惠貨運價格溢價優勢支持 因買家將只 支付鐵路運費，因此，我們認為體鐵貨的鐵礦石的售價，可較澳洲的鐵礦粉離岸價格有享有溢價。

瑞信看好國泰(00293-HK)營運表現，重申「跑贏大市」評級

瑞信發表研究報告，指國泰12月份需求以及收益顯示正面跡象，重申對國泰「跑贏大市」的投資評級，以及目標價27元。

瑞信表示，國泰12月客運量按月上升5%，顯示出強勁的季節性需求；關鍵的長途航線需求依然強勁，但往倫敦及紐約的航線由於暴風雪的原因被迫中斷；貨運需求十分強勁，12月份貨運量在之前的連續下降後反彈6%。

瑞信指出，國泰的客座率持平，但載貨率連續反彈；其中客座率與載貨率均維持在80%和77%的高位；國泰管理層亦表示，客運收入全面提升，表明收益有改善跡象。

瑞信續稱，預計國泰在其2011至2012財年的平均資產回報率將高達22%至24%。並且，國泰目前的企業價值收益比為5.4倍，仍低於歷史平均值23%。

瑞信預計國泰2010年，2011年，2012年的純利分別為，46.94億，126.36億和130.68億元。同期每股盈利分別為3.21元3.32元和3.48元，相當於市盈率7.2倍，7倍和6.6倍；瑞信預計國泰2010年，2011年和2012年股權收益率分別為27.1%，24%和 22.4%。

國泰君安：料國航(00753-HK)末季純利較首三季收窄，短期受壓

國泰君安(香港)發表研究報告，就中國國航發盈利預喜，料集團在中國會計準則下去年純利為09年的2 倍以上，即100.58 億元人民幣以上，相當於每股淨利為0.797 元以上，但此卻低於該行原預測，短期內給股價帶來壓力，長期，由於集團的效率和利潤率高於同業，但是估值卻比同業低，該行相信，國航仍具有上升的空間，公司評級為「收集」。

國泰君安(香港)指，國航今年首三個季度的盈?為98.61億元人民幣，以此推算，公司於2010年第四季的盈利僅為 1.97億元人民幣，佔全?淨利潤的2%，低預期，國航受益於國內經濟平穩增長，航空運輸客貨兩旺，以及人民升值帶來的匯兌收益，前三季度盈利增長迅速。但是在第四季度，世博會的結束，對票價影響明顯，而且航油價格也持續上升，盈利出現比較明顯的倒退。

大摩料神華(01088-HK)回復增長，目標價48元

摩根士丹利發表研究報告，預計神華回復增長勢頭，並維持該股「增持」，目標價48元。

大摩報告指出，中國神華獲母公司神華集團注入資產後，預計神華2011年盈利較該行預期長額外多3%，由於公司現時轉移更多合同煤至現貨煤方式銷售，預計未來2年平均增長達11%。

該報告指出，雖然中摩預計去年神華產能增長只有5%，較公司去年初預期逾9%少，但該行相信公司今年業績保持穩健增長，原因是煤炭銷售轉移至現貨方式銷售，同時母公司亦注入神華兩間電廠，預計今年將會對公司有盈利貢獻，加上公司擬似發展潔淨煤，故看好公司前景。

因此，摩根士丹利預計2010及2011年純利分別為372.26億及415.93億元(人民幣,下同)，每股盈利1.87及2.09元，股本回報率為21.8及21.4%。

法巴指長汽(02333-HK)去年銷售強勁增長，續予「買入」

法巴發表研究報告，指長城汽車2010年銷售強勁增長，故維持該股「買入」評級，目標價30.75元，以反映2011年預期11倍市盈率。

法巴報告指出，長城汽車2010年汽車銷售增長73.2%至36.24萬架，並打破公司訂下預期35萬架的目標，皮卡車銷售升30.5%至9.84萬架，SUV增長1.4倍至13.7萬架，而房車銷售增長72.7%至12.2萬架。

法巴報告續稱，長汽的皮卡車庫存量下跌至25天，房車亦由25天降至24天，反映存貨週轉天數穩定，而公司計劃今明兩年資本開支400億及350憶元，同時計劃今年第四季回歸A股上市，加上預計SUV毛利率持續增長，故上調公司2010及2011年純利5.2及6.1%。

因此，法巴預計長城汽車2010及2011年純利分別為20.42億及26.12億元(人民幣,下同)，每股盈利1.86及2.38元，股本回報率為24.9及25.3%。

花旗：珠江鋼管(01938-HK)新增訂單強勁，籲「買入」

花旗發表報告，重申對珠江鋼管「買入」的投資評級，予其目標價4.18元，此基於2011年至2013年股本回報率平均約17%估算其資本成本為12.5%，亦相當預測市帳率1.5倍。

花旗指，珠江鋼管於去年第4季的新鋼管訂單13.3萬噸，令去年全年手頭訂單達60.8萬噸(對比2010年首3季為47.5萬噸)，顯示去年第4季新增訂單達13.3萬噸，按季升45%，訂單表現強勁。

花旗指，珠江鋼管手持60.8萬噸鋼管訂單，早已達到去年銷售表現，並指該股現價相當預測2011年市盈率7.4倍，較同業勝利管道(1080-HK)有折讓54%，指其具數項催化劑，包括括料可投得中海油(0883-HK)的深水管道項目，及投得新的基建項目。