日元套利隱機會　非農就業展新猷（3月27日）

上周日本核危机有所缓和，带出全球股市四个月来最大的行情。无视石油价格高企和葡萄牙债务危机重现，资金流回风险资产。欧元兑美元升到四个月来高位，黄金突破历史记录。

这一切源自上周一G7紧急电话会议后决定联手干预日元汇市。日元饱受核危机和投机炒作的干扰，G7的介入为其汇率提供了稳定锚，日元兑美元由76.25急速反弹至80楼上，安定了市场信心，避免了套利盘在践踏中拆仓的灾难。笔者认为，76应该是这次日元升值的大顶。央行干预汇市，多数成效不好，不过各国联手干预例外。尤其今后几个月日本的出口受损，利率回升无期，这些利空因素可以抵消保险基金回流所带来的升值压力。如果上述判断成立，则日元应该是最便宜、汇率波动最低的套利交易中的借贷货币。

美国去年第四季度GDP被向上修正至3.1%，最终需求增长6.7%。历史数据显示，当最终需求增长超过6%时，随后几个月民间非农就业多以每月200K以上的速度改善。换言之，美国就业复苏可能上到新的台阶。这种改善未必令联储很快改变货币政策，不过相信市场对美国退出QE的期待会升温。

上周日本核危机有所缓和，带出全球股市四个月来最大的行情。无视石油价格高企和葡萄牙债务危机重现，资金流回风险资产。欧元兑美元升到四个月来高位，黄金突破历史记录。这一切源自上周一G7紧急电话会议后决定联手干预日元汇市。日元饱受核危机和投机炒作的干扰，G7的介入为其汇率提供了稳定锚，日元兑美元由76.25急速反弹至80楼上，安定了市场信心，避免了套利盘在践踏中拆仓的灾难。笔者认为，76应该是这次日元升值的大顶。央行干预汇市，多数成效不好，不过各国联手干预例外。尤其今后几个月本周市场焦点：美国非农及全球PMI。周二德国三月CPI预计升至2.1%，周四欧洲CPI更升到2.5%，vs 上期2.4%。周五，美国非农业就业估计增加200K，vs 192K，失业率8.9% vs 8.9%，三月ISM61.4 vs 61.4。同日欧洲PMI57.4 vs 57.7。