基金投資組合 22 Dec 2008 - 龐寶林、陳榮肇

信貸市場轉穩 高息債值憧憬

　　上周美國聯儲局破天荒地把聯邦基金利率降至0%至0.25%的區間，正式為零息時代掀開序幕。會後聲明指出，疲弱的經濟環境，將令息率在未來一段時間處於低水平。

　　更重要一點，是聯儲局將會大量購入機構債券及按揭抵押證券，把聯儲局資產負債表的規模擴大，從而推低房屋按揭息率，支持美國樓市。美息降至零對滙市影響最大，美元顯著受壓，美滙指數急跌至80點以下。歐元乘勢而起，兌美元最高曾升至1.47水平。

　　美國減息對美國及環球股市有所支持，配合油價再創今年新低，令亞洲股市表現最為出色。當中南韓股滙齊升，令南韓基金的升幅十分不俗。除了受外圍刺激外，上周韓聯社報道，南韓央行將以貸款形式，提供10萬億韓圜（75億美元）救助銀行界。這是97年亞洲金融危機以後，韓國央行首次以貸款形式擴充資本，而不是公開市場操控等一般貨幣政策。

南韓基金可追落後

　　此外，南韓政府計劃在2009年1月成立一項基金，向央行和投資者融資，以購買銀行的優先股和債券。銀行業的問題是令韓股（以美元計）近月跌幅較大的原因，如今政府正視問題，料可紓緩銀行業問題，筆者相信南韓基金續有追落後的空間。

　　美林最近進行的調查顯示，計劃減持新興市場股票的基金經理比率，較打算增持的比率多17%，反映基金經理投資新興市場股票意慾，將是01年911事件以來最差。可是卻愈來愈多亞太區（除日本外）基金經理，看好中港股市未來12個月走勢。

　　長綫而言，筆者與普遍基金經理一樣，看好中國股市，惟短綫國指已升至阻力位，故現水平不建議買入。然而信貸市場如今已顯著回穩，從Ted Spread由上周的2.064厘，大幅回落至1.51厘已可見。在這情況下，筆者較看好高息債券未來半年的走勢。本欄上月才買入的景順新興市場債券基金，已錄得8.18%升幅，表現十分出色。